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金融市场周报与财经要览

一、货币市场及债券市场



1、本周央行2860亿元MLF到期,共计净回笼2860亿元;7天质押式回购利率显著上行,3月存单利率大幅上行

本周仅在周五央行有2860亿元MLF到期,周内零新投放,共计净回笼2860亿元。

本周银行间7天质押式回购利率显著上行,由周一2.52%显著上行至周五2.69%;3个月股份制银行同业存单利率周内大幅上行,由周一3.08%显著上行至周五3.24%,本周共上行16bp,但仍与年初4.6%有140bp左右的差距。

2、各期限信用债收益率较上周微幅下行,信用利差缩窄,长期利率债收益率上行

本周各期限信用债收益率较上周微幅下行。其中1年期信用债收益率下行2-4bp,3年期信用债收益率下行1-1bp,5年期信用债收益率下行2bp。信用利差缩窄。其中1年期信用债信用利差小幅收窄0-2bp,3年期信用债信用利差收窄4-5bp,5年期信用债信用利差收窄6bp。

长期利率债收益率上行。10年国债收益率由周一3.270%上行至周五3.365%,周内上行9.5bp;10年国开债收益率由周一3.675%上行至周五3.775%,周内上行10bp。



二、 A股市场本周震荡下调


本周,三大指数在前三天横盘震荡后脉冲上攻,但在周五将胜利果实拱手让出,沪指周跌0.5%,深成指跌逾1%,创业板指跌超2%。

申万一级行业来看,跌幅最大的三个行业分别是医药生物、农林牧渔、计算机,跌幅分别是3.25%、3.11%、2.68%;涨幅最大的三个行业分别是家用电器、建筑装饰、食品饮料,涨幅分别为1.87%、1.42%、1.02%。

从两市成交量指标来看,本周成交量从前三天2200-2400亿元上升至周四周五的2900-3000亿元左右。可见A股市场投资者信心有一定增长,但震荡属性依旧明显。建议继续密切关注经济数据及市场走势,中期关注股票基本面表现。



三、 全球股市本周涨跌不一


欧美股市上涨:道琼斯工业指数上涨0.85%,标普500指数上涨0.66%,纳斯达克指数上涨1.45%。欧洲股市方面,德国DAX指数上涨1.27%,欧洲STOXX50指数上涨1.17%。

亚太股市总体下挫:恒生指数周涨0.06%。韩国综合指数周跌0.3%。日经225指数周跌1.4%。澳大利亚ASX200指数周跌1.4%。新西兰NZX50指数周跌0.5%。



四、 外汇及商品市场



本周五人民币兑美元中间价调升19个基点,报6.8750。美元指数周涨0.39%,报97.1。

大宗商品方面,本周南华工业品指数上涨0.03%,周五报2064.35。铁矿石上涨2.66%,螺纹钢上涨2.16%,甲醇下跌0.32%,PTA下跌0.13%。农产品方面,苹果上涨0.36%,鸡蛋下跌0.91%。



五、 财经要闻纾困资金进展情况


2018年11月1日习近平主席在民营企业座谈会上表示要“毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”,“对地方政府加以引导,对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进行必要财务救助…省级政府和计划单列市可以自筹资金组建政策性救助基金,帮助区域内产业龙头、就业大户、战略新兴行业等关键重点民营企业纾困”。在此前后,央行、银保监会、证监会、证券和基金业协会等先后出台落实相关政策,地方政府及金融机构也相继成立了各类纾困产品。目前进展情况如下:

1)各类纾困资金规模可能已近5000亿元。从地方层面来看,深圳最早在10月前后设立相关专项资金化解本地上市公司股权质押风险,随后北京、杭州、四川、安徽等十余个省市先后成立了专项资金。与此同时,保险、券商等相关金融机构也通过设立资管计划、纾困债、专项股权投资基金等方式驰援困难企业。地方政府及金融机构当前不完全统计下的合计公示资金规模超过4200亿元,若考虑未公示产品规模占比及部分统计数据为首批资金的情况,当前计划中的纾困基金规模可能已经接近5000亿元。

 图表1: 金融机构成立的纾困类产品汇总

资料来源:人民网,新华网,万得资讯,中金公司研究部(注:不完全统计结果,部分产品规模未公示)


 图表2: 地方相继成立的纾困产品情况


2)已涉及65家上市公司。根据东方财富Choice数据,9月底至今已经完成或正在行进阶段的上市公司纾困项目共计83项,涉及65家上市公司。这些公司绝大部分为民企(占比89%,还有少部分外资、地方国企及公众类企业),行业主要集中在机械、电子、建筑装饰、计算机、医药生物、传媒互联网等板块,新兴产业类公司居多。从基本面情况来看,这些上市公司普遍具备市值小(95%以上企业自由流通市值在100亿元以下)、质押比例较高、杠杆率较高、现金流较差等共性特征,部分公司当前的盈利能力、业绩增速不弱。



六、 监管动态


一. 统计局:CPI与PPI双降

1. CPI超预期下跌

2018年11月份,CPI同比上涨2.2%,较上月下降0.3个百分点,低于预期2.4%。CPI环比下降0.3%,相比上月由正转负下降0.5个百分点。不同于9月、10月CPI高企趋势,11月CPI下行主要有食品、交通和通信、教育文化和娱乐三方面原因。

① 食品烟酒价格环比显著下降,鲜菜降幅居首

食品烟酒大类环比大幅下降0.8%,环比增速保持两月为负,较上月大幅下行0.7个百分点。11月气温偏暖促进农产品生产,鲜菜、蛋类、水产品价格均有所回落。其中鲜菜价格环比下跌12.3%,降幅居首,符合进入季节性下行阶段的特征;蛋类环比下跌0.2%,连续两月维持下降趋势,随着气温转凉,蛋鸡产能提高使价格有一定下行压力;水产品环比下跌0.2%,相较10月螃蟹等品类消费有所下降。

另外,猪肉价格环比下跌0.6%,较上月显著下降1.6个百分点。受到非洲猪瘟疫情影响,部分产地为避险加快出栏,导致猪肉价格近6个月以来首次环比负增长,但同比降幅仍然保持收窄趋势。

② 油价下跌带动非食品价格下降,交通工具用燃料领跌

非食品价格环比下跌0.1%,同比上涨2.1%,其中油价下跌是带动非食品下降的主要源头。11月国内成品油价格经历两次比较大幅度的下调,导致交通工具用燃料项环比显著下跌4.8%,较上月大幅下降9个百分点,结束连续7个月的环比上涨趋势,同比仅上涨12.6%。

③ 教育文化和娱乐价格处于季节性低位

11月教育文化和娱乐CPI环比下降0.6%,较上月显著下降0.6个百分点,符合季节性低位的特点,教育文化和娱乐CPI在近几年的11月均处于增速相对低位。其中旅游CPI环比下降3.3%,较上月增速显著降低4.2个百分点,符合11月属于旅游淡季的季节性特点。

2. PPI按预期回落

2018年11月份,PPI同比上涨2.7%,同比涨幅继续显著回落,创2016年11月以来最低水平,环比下降0.2%;工业生产者购进价格同比上涨3.3%,环比持平。1-11月累计PPI比去年同期上涨3.8%,工业生产者购进价格上涨4.4%。

需求疲弱是PPI回调的主要原因。11月国内成品油市场平均价格大幅下跌,导致石油相关行业价格回落较多。其中石油和天然气开采业PPI环比增速下降7.5%,较上月大幅下滑13.8个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业PPI环比增速下降3.3%,较上月显著下滑6.4个百分点,成为PPI下行的主要原因。


二. 央行:新口径社融存量增速跌至10%以下

1. 社融增速创新低,企业贷款增量靠票据

增量方面,11月份社会融资规模增量为1.52万亿元,同比下降3948亿元;环比虽增加7903亿元,但由于10月为传统信贷小月,相较近年度11月环比增量来看也属于正常范围。具体来看,11月表内贷款预期内增长,其中企业贷款主要靠票据冲量;表外非标持续收缩,是社融增速创新低的主要原因。

①企业贷款增量靠票据。11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.23万亿元,同比多增874亿元,环比多增5159亿元,在上月大幅滑落后有所恢复。分部门看,居民部门贷款增加6560亿元,同比多增350多亿元;企业部门新增贷款5764亿,同比多增500多亿元,其中票据融资同比多增约2000亿元,占据绝对主导地位,而企业短贷和中长贷分别同比少增300多亿元和900多亿元。由此可见,企业新增贷款主要由企业票据融资贡献,而中长贷的增长依然不容乐观。

②非标融资持续萎缩。三类非标资产新增规模依旧为负,委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票三项表外融资分别减少1310亿元、467亿元、127亿元,同比多减约3600亿元,环比少减771亿元。

存量方面,11月末社会融资规模存量为199.3万亿,社融存量增速9.9%,较10月同比增速10.2%显著下行0.3个百分点,社融增速继续放缓,新口径下增速已跌至10%以下创新低。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为133.76万亿元,同比增长12.9%,增速较为平稳;委托贷款余额为12.58万亿元,同比下降9.6%;信托贷款余额为7.9万亿元,同比减少4.9%;未贴现的银行承兑汇票余额为3.7万亿元,同比下降15.3%,以上三类表外融资降幅均进一步扩大,从存量情况也能看出表外融资持续萎靡。

2. M2增速维持历史低位8.0%,M1增速创新低

11月末广义货币(M2)余额181.32万亿元,同比增速8.0%与上月持平,维持历史低位;环比来看,M2余额增长1.76万亿元。狭义货币(M1)余额54.35万亿元,同比增长1.5%,再创历史新低,体现出企业由于收入及盈利增速下降,带来现金流情况差;环比增长0.62%。

2018年以来,M2同比增速维持在8.0%-8.8%之间,与表内贷款增速较为密切。这是因为受近两年金融监管趋严的影响,表外融资增速明显下降,难以带来M2的大幅增长。因而M2的变化只能源自表内融资推动。